万里孤云1，清游渐远，故人何处？寒窗梦里，犹记经行旧时路。连昌约略无多柳，第一是难听夜雨2。谩惊回凄悄，相看烛影，拥衾无语3。 张绪，归何暮4？半零落依依，断桥鸥鹭5。天涯倦旅，此时心事良苦。只愁重洒西州泪，问杜曲人家在否6？恐翠袖天寒，犹倚梅花那树7。
注释：
1 孤云：作者自喻。陶潜《咏贫士》：“万族各有托，孤云独无依。”
2 “连昌”二句：谓梦中记忆犹新的是旧官杨柳衰残、夜雨潇潇。连昌（宫），唐行宫名，在今河南宜阳县西。元稹撰《连昌宫词》，反映了安史乱后行宫的荒凉残破。这里借指南宋旧时宫苑。
3 “谩惊回”三句：无端从梦中惊醒，一派凄凉，烛影相伴，无人共语。
4 “张绪”二句：以张绪自比，感叹投老未归，到处漂流。张绪，字思曼，南齐吴郡人，少有文才，丰姿清雅，《南齐书》有传。《艺文类聚·木部》载，南齐武帝萧赜植蜀柳于太昌云和殿前，条长如丝缕，常叹赏之曰：“杨柳风流可爱，似张绪当年！”张炎常以张绪自比。戴表元《送张叔夏西游序》称他“风神散朗，自以为承平故家贵游少年不翅也”。
5 “半零落”二句：谓自己如零落过半的西湖断桥间的鸥鹭，依恋低徊于美好的过去。
6 “只愁”二句：言前朝故家望族均已湮灭，自己不忍重经故地。西州泪，《晋书·谢安传》载，羊昙受到谢安爱重，谢安病重时曾行经西州（今南京西）门。谢安死后，羊昙“行不由西州路”，怕触景伤情。杜曲，唐代长安高门大族聚居之地，这里代指临安繁华街巷。周密《武林旧事》卷五“湖山胜概”，载有张炎祖父张濡的别墅名“松窗”，为杭州景点之一。元军攻占临安后张濡被杀，张家遭受抄家之难。
7 “恐翠袖”二句：称扬故人洁身自持，保持民族气节，与梅花品格相互辉映。杜甫《佳人》诗，写佳人“天寒翠袖薄，日暮倚修竹”。这里点化杜甫诗句，比拟故人。
赏析：
起句自拟，远游承“万里”，怅望故人，可见其“孤”。“寒窗”以下写梦中，经行旧地，钱塘柳残，夜雨难堪，故宫离黍，形于梦寐。“惊回”以下写梦后，相伴唯有“烛影”，“拥衾”无人共话，境地何等萧索。“凄”状心绪酸楚，“悄”写氛围寂静。换头总上启下，感叹身世飘零。以张绪自拟，姓既相同，丰姿略似。“归何暮”与首句呼应。以下倾摅内心积愫。零落鸥鹭，喻故旧星散，伶仃独处；天涯倦旅，见行踪飘萍，心事沉重。再写家族夷灭，谷陵变幻，旧地不忍重过，当年旧友无不洁身远引，自持高操，独甘寂寞。环环相扣，层层深入，破国亡家之思痛彻灵台。煞尾化用杜诗，佳人与凌寒冬梅相互辉映，恰是遗民化身，且对“故人何处”作一应答。笔法曲折，意蕴深厚，写出一代逸民心声。